Auf Market Timing setzen oder den Cost-Average-Effekt seinen Dienst tun lassen? Beim Durchschnittskosteneffekt stehen häufig aktives und passives Investieren einander gegenüber – regelmäßige Investitionstranchen bzw. Sparplan vs. gezielte Einmalinvestitionen zum richtigen Zeitpunkt. Der Cost-Average-Effekt wird vor allem von Menschen bevorzugt, die auf steigende Märkte setzen und deshalb unabhängig von temporären Berg- oder Talfahrten in regelmäßigen Abständen an der Börse investieren. Aber kann sich diese Strategie langfristig bewähren?

In diesem praxisnahen Gastartikel räumt Dr. Stefan Tremel, Autor des Buchs "Die Anleger-Diät: Schlanke Strategien für mehr Gewinn"* und selbständiger Vermögensberater, mit Gerüchten wie Effekten, Renditen und dem richtigen (oder falschen) Einstiegszeitpunkt auf und erklärt, wie man von den Stärken des Cost-Average-Effekts profitieren kann – und was es dabei mit der Anlegerpsyche auf sich hat. 

Der Durchschnittskosteneffekt (Cost-Average-Effekt) beschreibt in der Geldanlage das Prinzip, regelmäßig einen bestimmten Betrag pro Zeiteinheit zu investieren. Typischerweise findet man in der Werbung für Investmentfonds die Empfehlung, z. B. 100 € monatlich im Rahmen eines Sparplans zu investieren.

Da die fixe Sparrate beibehalten wird, egal ob sich die Wertpapierkurse nach oben oder nach unten bewegen, verhält sich der Anleger in gewisser Weise antizyklisch: Sind die Kurse an den Börsen hoch, ist die Anlegerstimmung meist gut und viele Menschen möchten Wertpapiere kaufen. Der Cost-Average-Anleger kauft für seine festgelegte Sparrate jedoch relativ wenige Anteile, da diese „teuer“ sind (siehe Abb. 1).

Sind die Wertpapierkurse im Keller, herrscht an den Kapitalmärkten schlechte Stimmung und kaum jemand möchte investieren. Unbeeindruckt von der aktuellen Situation erwirbt der Inhaber eines Sparplans relativ viele Anteile, weil er für seinen fixen Anlagebetrag viele Anteile des „billigen“ Wertpapiers erhält. Vergleichbar ist diese Strategie mit dem Wochenmarkt: Sind Tomaten teuer, kauft man weniger, als wenn diese gerade günstig zu haben sind.

Zu den Vorteilen dieser Investitionsmethode zählt sicherlich der disziplinierende Effekt, durch eine regelmäßige Sparrate kontinuierlich Kapital aufzubauen. Anstatt ständig überlegen zu müssen, ob nun ein guter oder schlechter Zeitpunkt für einen Sparprozess ist, kauft der Anleger einfach in einem gleichbleibenden Rhythmus (z. B. am 15. jeden Monat) Wertpapiere.

Auch psychologisch wirkt der Cost-Average-Effekt positiv. Durch die regelmäßigen Käufe zu unterschiedlichen Kursen ergibt sich ein durchschnittlicher Kaufpreis, der unter den jeweiligen Höchstständen liegt. Natürlich liegt dieser Durchschnittspreis auch über den während der Investitionsdauer niedrigsten Kursen, aber das Risiko des richtigen Einstiegszeitpunktes wird reduziert.

Welchen Effekt auf die Rendite hat nun ein Sparplan? In Abb. 2 ist der Cost-Average-Effekt für zwei unterschiedliche Kursverläufe dargestellt. Kurs A steigt während der 10 Jahre fast kontinuierlich an, Kurs B hat eine abwärts gerichtete Tendenz und weist erst am Ende wieder einen Anstieg auf.

Die scheinbar rhetorische Frage, welchen Kursverlauf man sich als Anleger wünschen würde, wird intuitiv oft mit A beantwortet. Dies ist auch nicht verwunderlich, denn ein tendenziell steigender Kurs verursacht sicher bessere Gefühle als der grundsätzliche negative Trend von B.

Stellt man allerdings eine Renditeberechnung an, so ergibt sich nach den 10 „Käufen“ für Kursverlauf A eine Rendite von 4,2 %, für Kursverlauf B hingegen von 8,1 % (Abb. 3). Der untere Kursverlauf führt zu einem mehr als doppelt so hohen Gewinn wie der „optisch positivere“ Kursverlauf A.

Die finanzmathematische Analyse macht deutlich, dass bei B wesentlich mehr Anteile gekauft werden und entscheidend ist, dass der Schlusskurs über dem durchschnittlichen Kaufkurs der Gesamtperiode liegt. Es kommt dann der Effekt zum Tragen, dass man günstig eingekauft hat und nur der erste Kauf im Beispiel zu einem Kurs von 10 € über dem Schlusskurs von 7 € lag.

Beim Kursverlauf A kauft man hingegen ständig bei steigenden Kursen nach. Am Ende des Betrachtungszeitraums wird zwar das „Allzeithoch“ von 22 € erreicht, dies hat jedoch nur einen begrenzt positiven Effekt.

Dies führt auch zur Lösung der Frage, ob der Cost-Average-Effekt bessere Renditechancen bietet als eine Einmalanlage. Mittel- bis langfristig weisen Kapitalmärkte eine positive Tendenz auf, sprich über einen längeren Zeitraum ähneln Wertpapierkurse eher dem Verlauf A.

Vor diesem Hintergrund wird deutlich, dass die Einmalanlage (im Beispiel in der Periode 1) in der Mehrzahl der Fälle mehr Rendite erwarten lässt als eine Investition per Sparplan über einen längeren Zeitraum.

Das Investieren mittels Sparplan (Cost-Average-Effekt) senkt die Hemmschwelle bei Sparprozessen. Der Automatismus eines regelmäßigen Wertpapierkaufs vermindert zudem das psychologisch wichtige Risiko deutlich sinkender Kurse nach einer getätigten Investition. Rein monetär betrachtet führt jedoch die Einmalanlage in der Regel mittel- und langfristig zu einer höheren Rendite.

Herzlichen Dank an Herrn Dr. Tremel für die aufschlussreichen Ausführungen! Ob der Cost-Average-Effekt seine Stärken ausspielen kann, hängt also vom weiteren Kursverlauf des betreffenden Finanzproduktes ab.

Bei tendenziell fallenden oder stark schwankenden Kursen ist die konsequente kursunabhängige Investition ein wahrer Segen! Bei einer Kursentwicklung mit steigender Tendenz jedoch wird der Effekt zum Fluch, weil man Rendite liegen lässt.

Natürlich kann niemand wissen, wie eine Kursentwicklung für die Zukunft aussehen wird. Auch wenn die Vergangenheit zeigt, dass es an der Börse langfristig bergauf geht, ist das eher eine Aussage für die gesamte Aktienmarktbreite oder Rentenpapiere und Immobilienfonds, die sich im Normalfall durch ein langsames, aber dafür stetiges Steigen ohne große Schwankungen auszeichnen. Es gibt aber auch deutlich volatilere Segmente. Beispielhaft seien auch Sparpläne auf Einzelaktien genannt.

Viele Anleger, die einen größeren Betrag zur Verfügung haben (beispielsweise durch eine Erbschaft oder weil sie lange gespart haben und sich nun nicht mehr mit dem vermögensvernichtenden Sparbuch begnügen wollen) und das Kapital am Aktienmarkt investieren möchten, stehen vor der Frage: Sollen sie den gesamten Betrag auf einmal in Wertpapiere umwandeln oder ist ein Einstieg in Tranchen sinnvoller?

Ein klassischer Gedanke dabei:

„Wir haben seit 10 Jahren steigende Aktienmärkte – was ist, wenn es kurz nach meinem Einstieg eine längere Korrektur gibt?“

Oder wenn wir uns in einem fallenden Markt befinden:

„Wer weiß, wie lange es noch weiter abwärts geht?“

Wenn es nach einem Crash anfängt, wieder aufwärts zu gehen:

„Ist das jetzt nur eine Zwischenerholung?“

All diese Fragen sorgen verständlicherweise für Verunsicherung bei einem (angehenden) Anleger. Dann ergibt es aus meiner Sicht durchaus Sinn, über 4 bis 10 Tranchen (je nach anzulegendem Betrag) ein temporäres Cost-Averaging vorzunehmen. Allein für das gute Gefühl! 

Der Durchschnittkosteneffekt kauft eben Sicherheit im Tausch gegen eine niedrigere Rendite.

Auch das kann natürlich renditemäßig „nach hinten losgehen“, falls das gewählte Investment entgegen aller Befürchtungen einfach weiter steigt. Aber das muss einem vorher klar sein – oder man schmeißt alles wissenschaftlich korrekt in einer Tranche auf den Markt!

Wenn jemand – beschränkt durch seine finanziellen Mittel – sowieso nur aus seinem regelmäßigem Einkommen investieren kann, dann landet er automatisch beim Cost-Averaging, was aber natürlich überhaupt nicht verwerflich ist.

Sowohl im Falle des „ängstlichen“ Börseneinsteigers als auch beim zwangsläufig regelmäßig agierenden Anleger gilt: Der Weg über den Durchschnittskosteneffekt ist immer deutlich besser, als das langfristig gewinnbringende Aktieninvestment aus den genannten limitierenden Gründen bleiben zu lassen und so wertvolle Rendite zu verpassen.

freaky finance empfiehlt:

Die Anleger-Diät: Schlanke Strategien für mehr Gewinn*

Wie siehst du den Cost-Average-Effekt? Bist du begeisterter Fan oder haust du auch mal größere Beträge auf einmal auf den Markt?  

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Titelbild: pixabay.com © Tumisu (CC0 Creative Commons; bearbeitet von V.  Willkomm)

Autorenbox: © Dr. Stefan Tremel privat

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